收購童裝企業(yè) 完善動漫全產業(yè)鏈

　　公司品牌“澳貝”定位于0～3歲幼兒玩具，此次收購為其增加了童裝產品線，并有望向3～12歲消費群體滲透。我國童裝業(yè)擁有約1000億元的市場規(guī)模。其中，3-12歲的童裝消費占據著主導地位，消費額占比 80%。此次收購后，公司將整合“執(zhí)誠服飾”的設計、產能、渠道以及澳貝品牌形象，協(xié)同效應將在未來得到充分釋放�？紤]公司擁有“嘉佳卡通”頻道資源，其定位于“親子頻道”，核心觀眾群體為0-14歲幼兒及兒童、25-44歲社會主力家長，依托電視頻道的營銷資源，公司成功打造“澳貝”嬰童服裝是大概率事件。

　　我們判斷，貫穿動漫劇的整個生命周期，即從動漫劇的播發(fā)布到熱播、重播乃至各地輪播或區(qū)域差異化播放，公司可掀起玩具及衍生產品的消費潮流。此外，應對公司“內容形象+玩具+X”商業(yè)模式的高拓展性給予足夠重視。由于公司今年推出4～5部動漫新劇，且每部新劇均有一定的知名度及美譽度，其承載的玩具及衍生產品的銷量或超預期，2011年亦將可能成為公司業(yè)績向上拐點。

　　暫不考慮此次收購對公司業(yè)績的影響，我們預計2010～2012年EPS分別為0.53元、0.78元與1.06元，對應當前股價PE分別約為57倍、39倍與29倍。給予46.8元目標價，維持“強烈推薦”評級。