食品童裝玩具成為具投資價值母嬰細分領(lǐng)域

　　根據(jù)ChinaVenture投中集團旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計顯示，2007年至今中國母嬰行業(yè)共有38筆VC/PE融資案例發(fā)生，涉及24家企業(yè)，累計披露融資規(guī)模達33.12億元。

　　ChinaVenture投中集團分析認為， 面臨國內(nèi)第四次嬰兒潮降臨、消費者自主消費意識增強以及6+1家庭結(jié)構(gòu)背景下，國內(nèi)母嬰行業(yè)孕育廣闊發(fā)展空間。作為剛性需求的嬰童食品行業(yè)依賴其獨特的抗周期性、品牌忠誠度較高、價格因素制約較小等優(yōu)勢，具備較高投資價值;而在童裝和玩具等細分領(lǐng)域，產(chǎn)品已通過獲得國外大型動漫公司授權(quán)，市場份額和營業(yè)收入不斷增加的企業(yè)同樣具備投資價值。但產(chǎn)品安全性、是否包含有害物質(zhì)、動漫形象授權(quán)到期、自主研發(fā)能力不足等問題仍需引起PE投資人關(guān)注。

　　母嬰行業(yè)發(fā)展空間廣闊

　　據(jù)嬰童產(chǎn)業(yè)研究中心公布數(shù)據(jù)顯示，2011年中國0-12歲的嬰童市場總規(guī)模約為1.15萬億元。近幾年，嬰童市場將保持15%左右的高速增長，預計到2015年嬰童市場將達到2萬億元市場規(guī)模。

　　同時，《人口發(fā)展“十一五”和2020 年規(guī)劃》指出：受20 世紀80 -90 年代第三次人口出生高峰的影響，未來十幾年，20 歲-29 歲生育旺盛期婦女數(shù)量將形成一個高峰，嬰兒出生率和出生人數(shù)將明顯增加。國家統(tǒng)計局預測，中國自2005年開始到2020年將面對第4次的人口出生高峰期，預計出生率將于2016年達到高峰。龐大的嬰童市場規(guī)模和嬰兒出生高峰的降臨，將給本土嬰童市場各細分領(lǐng)域帶來廣闊成長空間(見表1)。

　　表1 母嬰行業(yè)分類及代表企業(yè)

　　嬰童食品剛需拉動行業(yè)快速發(fā)展

　　部分幼兒母親因無母乳、母乳不足、工作繁忙等其它原因不能夠為嬰兒哺乳，由此而產(chǎn)生對幼兒食品全部和部分依賴促使幼兒食品行業(yè)迅速發(fā)展。由于幼兒腸胃適應能力較差，除非幼兒食用某產(chǎn)品出現(xiàn)不良反應，否則消費者不會輕易更換品牌。因此，相對于其它行業(yè)來講，幼兒食品具有剛性需求和相對較強的品牌忠誠度。通常城鎮(zhèn)消費者在選擇幼兒食品時將產(chǎn)品質(zhì)量、品牌、營養(yǎng)成分、親友推薦作為主要參考指標，產(chǎn)品價格次之;而在農(nóng)村市場，消費者卻仍然以價格為主要衡量標準。

　　目前國內(nèi)幼兒食品的銷售渠道主要分布在大賣場、超市、便利店、母嬰專業(yè)店、網(wǎng)絡(luò)銷售等。其中超市和大賣場是線下主要銷售渠道，而母嬰專業(yè)店以品牌齊全、消費者易于比較、專業(yè)化運作等優(yōu)勢近年來發(fā)展勢頭較好，在全國范圍內(nèi)日趨受到消費者歡迎。

　　幼兒食品主要分為幼兒配方奶粉和幼兒輔食兩個類別。根據(jù)國家質(zhì)檢總局、國家標準委對幼兒年齡分為四類：嬰兒(0-6個月)、較大嬰兒(6-12個月)和幼兒(12-36個月)。因此，我國幼兒配方配方奶粉根據(jù)不同時期幼兒所需營養(yǎng)成分不同，將其分為初生嬰兒(0-6個月)配方奶粉、較大嬰兒(6-12個月)配方奶粉和幼兒(12-36個月)配方奶粉以及特殊配方奶粉四類。幼兒配方奶粉是幼兒母乳外重要的食品，以生鮮乳、原料基粉、乳清粉等為主要原料，并適當添加微量元素、維生素、氨基酸、植物油等，部分高端幼兒奶粉還會添加DHA、核苷酸等，使之在營養(yǎng)成分上大程度。

　　幼兒輔食主要適用于6個月以后的嬰兒食用，隨著嬰兒逐漸成長，單純的母乳和幼兒奶粉已不能夠滿足嬰兒生長發(fā)育的需要，因此，幼兒營養(yǎng)米粉、葡萄糖、肉松、果汁、果泥、菜泥等半固體輔食添加逐漸成為嬰兒父母的，以保證幼兒健康成長，近年來，也有消費者對嬰兒輔助食品的需求也呈現(xiàn)不斷增加趨勢(見表2)。

　　表2 幼兒食品分類

　　作為食品行業(yè)的子行業(yè)，幼兒食品行業(yè)的食品安全問題被稱為企業(yè)的生命線，一旦出現(xiàn)大規(guī)模食品安全問題，企業(yè)不但面臨倒閉風險，更需承擔后續(xù)刑事責任風險。如2008年9月，全國范圍內(nèi)有過萬名幼兒患腎小管堵塞和腎結(jié)石等疾病，經(jīng)檢查確認為服用河北三鹿集團生產(chǎn)的三鹿牌幼兒奶粉，其中含有對幼兒身體極大傷害的化學物質(zhì)三聚氰胺，隨后三鹿集團宣告破產(chǎn)，并由三元集團收購。此次重大食品安全事件的社會影響至今仍未散去，也為我國幼兒食品行業(yè)的質(zhì)量意識敲響了警鐘。

　　由于對市場判斷不夠準確或行業(yè)競爭造成產(chǎn)品滯銷，這是幼兒食品企業(yè)發(fā)展過程中遇到的普遍問題，受食品保質(zhì)期限制，存貨將帶來較大損失。因此，存貨規(guī)模的控制和消化能力是PE對該行業(yè)企業(yè)的重要考察指標;不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量、增加研發(fā)投入、開拓銷售渠道也成為企業(yè)融資后的普遍選擇。

　　國外授權(quán)左右國內(nèi)童裝及玩具領(lǐng)域

　　上世紀80年代我國開始實行計劃生育政策以來，獨生子女家庭不斷增多，使得目前我國出現(xiàn)四位祖父母和80后父母共同照顧一個小孩的6+1家庭結(jié)構(gòu)，家庭消費能力明顯增強。與幼兒食品行業(yè)相比較，童裝雖然沒有食品那樣強的剛性需求，但也在整個嬰童行業(yè)中占據(jù)比較重要的市場份額。由于兒童發(fā)育成長很快，童裝穿著周期較短，通常為1年左右，這種行業(yè)特質(zhì)使得童裝市場在追求產(chǎn)品質(zhì)量成本提升的同時，卻面臨產(chǎn)品銷量平平、不能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模效應、盈利空間難以保障的尷尬境地。

　　國內(nèi)市場中以小豬班納、巴拉巴拉(森馬公司旗下童裝品牌)、派克蘭帝、金發(fā)拉比、博士蛙為代表的童裝企業(yè)雖然產(chǎn)品開發(fā)與營銷較為，卻沒有形成行業(yè)內(nèi)壟斷地位，目前市場集中度仍然較低，與外資品牌相比較，產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象有待提升。部分本土童裝市場通過獲得全球知名卡通、動漫人物形象授權(quán)，在國內(nèi)進行設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，授權(quán)到期時若出現(xiàn)續(xù)簽費用高昂或品牌停止授權(quán)等情況，將對企業(yè)帶來嚴重影響。與此同時，2009年以來的服裝行業(yè)人力成本上漲、工人流動頻繁等現(xiàn)象，也導致童裝企業(yè)面臨交貨時間和質(zhì)量無法保障的風險。

　　隨著玩具市場的迅速發(fā)展，傳統(tǒng)的塑膠玩具、四驅(qū)車和遙控車、玩偶等在市場中已逐漸失去競爭力。在十六屆七中全會將文化產(chǎn)業(yè)定為支柱產(chǎn)業(yè)后，動漫產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)迅速興起，國內(nèi)玩具企業(yè)開始拓展與國際大型玩具公司合作，開發(fā)動漫人物、裝備、器械等產(chǎn)品，并以授權(quán)方式取得國外動漫形象，增加玩具類型，并通過自主發(fā)行動畫片等，形成產(chǎn)業(yè)運營與國內(nèi)外動漫形象聯(lián)合創(chuàng)作的盈利模式，使國內(nèi)玩具企業(yè)提升收入和市場份額的同時，一定程度上也增強了自主研發(fā)能力。但與童裝行業(yè)類似，該行業(yè)同樣面臨品牌及動漫形象使用權(quán)到期的風險。

　　VC/PE構(gòu)看好行業(yè)發(fā)展前景

　　根據(jù)ChinaVenture投中集團旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計顯示，2007年至今中國母嬰行業(yè)共有38筆VC/PE融資案例發(fā)生，涉及24家企業(yè)，累計披露融資規(guī)模達33.12億元。2009年9月，復星普潤聯(lián)合凱雷集團9.02億元注資中高端幼兒配方奶粉企業(yè)雅士利，成為近5年該行業(yè)私募融資規(guī)模大的一筆交易;2009年7月，摯信資本1億元投資兒童服飾企業(yè)博士蛙，推動2009年該行業(yè)VC/PE融資規(guī)模創(chuàng)下紀錄。2012年至今，國內(nèi)母嬰行業(yè)共完成3筆融資交易，披露融資規(guī)模6.3億元(見圖1)。